002036宜科科技，后市怎么样？

主营产品销售收入普降，公司盈利出现持续下滑。报告期内公司主营产品除里布外，黑炭衫、粘合衫、配套辅料、军工衫销售收入均出现下滑，同比下滑幅度分别为30.51%、3.87%、15.98%、17.33%，主要是由于全球经济增速放缓，通涨上升，经济预期下调，国内外需求同步下滑。而公司里布产品却实现销售收入3,191万元，同比大幅增长1187.88%，主要原因是报告期内公司里布二期项目正式投入运行。公司主营产品收入普降，尤其收入占比较大的黑炭衫和粘合衫，加上原材料价格、人工成本的上升引起营业成本上升，以及管理费用的增加，公司盈利出现持续下滑。 公司净利润不降反增源于营业外收入增长和两税合轨。08年上半年，公司获得政府补贴1,029万元，致使公司营业外收入同比增加73.30%，净利润贡献占比达到58.80%。由于所得税率由去年的33%下调到了25%，以及应缴税所得额的减少，公司所得税同比减少97.8%。政府补贴和两税合轨因素是公司净利润不降反增的主要原因。 短期业绩担忧，长期依然看好。由于内外宏观经济环境的变化，公司主营产品综合毛利率下降，盈利能力下滑。但作为国内中高档服装用衬布龙头企业，在技术实力、品牌效应上有较明显的优势。出口退税率上调政策出台也将在一定程度上改善公司目前的盈利状况。07年衬布合营公司和汉麻产业投资控股有限公司的成立，意味着公司上市后真正的产业结构调整的开始，随着公司与国外企业战略合作的深入及公司产品结构的进一步优化，我们认为公司未来值得看好。 风险提示：1.原材料价格、劳动力成本上涨压力；2.海外合作伙伴产能转移慢于预期速度；3.汉麻市场的培育和开发。 盈利预测及评级：根据半年报情况，我们将公司08、09年净利润下调到2921万元和3114万元，两年每股收益为0.16元和0.17元，对应两年市盈率分别达到60倍和56被，目前股价已较充分反映公司未来业绩，给予"中性"评级。 收起