国泰君安中期策略会

证券日报·中国资本证券网  2015-05-29 17:59

[摘要] 被称为“多头司令”的国泰君安今日在深圳洲际酒店举行2015年中期策略会,国泰君安首席策略分析师乔永远认为,当前条件下超过5000点之后,市场波动率可能会提升,但风格不会立即转变;当前的条件之下,创业板看至4000点。看大盘:5000点后波动率提升风格转换看三季度

    被称为“多头司令”的国泰君安今日在深圳洲际酒店举行2015年中期策略会，国泰君安首席策略分析师乔永远认为，当前条件下超过5000点之后，市场波动率可能会提升，但风格不会立即转变；当前的条件之下，创业板看至4000点。

    看大盘：5000点后波动率提升风格转换看三季度

    国泰君安首席策略分析师乔永远认为，当前条件下超过了5000点之后，市场波动率可能会提升，但是这个风格不会立即转变过来，未来会有一些东西推动着这种风格的转变。

    这种东西是什么？我们认为更多是被稳增长全面的推动。有这个数据大家可以看到，这么高的融资成本，我们不认为现在是实实在在稳增长的政策，我们觉得稳增长的力度不够，未来力度够了，未来对增长端的预期会改变，对风险的预期也会改变。这些才是很多人所预期的风格切换真正的来源，真正的来源我们觉得有可能会在三季度末出现。三季度末会出现一些比较重要的时间点：1、人民币是不是加入SDR;2、习主席访美会不会有新的变化？这个在政策上或者方向上有些新的变化，这些因素会导致三季度末出现。这是我们已经圈进笼子里面的头牛。

    今年下半年有一件事情非常关键，今年大的方向可能就有两个事情是非常关键的：，今年年初以来是不是一定要坚守成长;今年下半年会有关键的时点到来，这个关键时点就是风格会不会切换。在当前的宏观条件下，极有可能会出现一个时点，即是从稳增长到保增长的过渡，说的专业一点，这个时点的转变是非常关键的，极有可能在三季度中后期。这个三季度中后期以什么形式体现呢？有可能是以50个基点的单次降息，或者是以100个基点的单次降准。换句话说，我们觉得政策或者宏观调控是纸老虎，但是纸老虎是会咬人的，一旦出现这种情况，一旦出现我们稳增长的力度，增长的问题重新成为大家关心的问题，那个时点有可能是整个市场风格切换的一个时点。

    这个时点有没有可能体现？可能性是有的，特别是近大家也看到了《人民日报》也在头版开始刊登关于经济的稳增长，这是一个重要的信号，大家也不能忽视。在当前的条件之下，继续推动成长股，目前看到的目标，成长股的目标在4000点，现在还没到，大家可以继续看。

    谈选股：深挖《中国制造2025》和国企改革

    乔永远表示，建议关注两个投资线索：个线索，《中国制造2025》，《中国制造2025》的落地极有可能会启动新一轮的相关企业转型和扩张的浪潮，它所涵盖中国制造的十大重点领域，这十大重点领域极有可能会成为接下来无论是大家投资链条，还是主题投资的热点，这些热点其实它的尾部风险大家不用担心，也就是说它会不会出现相关的不确定事件，基本上没有。所以大家在这方面的想象空间是可以进一步打开。

    第二个线索，在主题投资方向上，包括互联网+和新能源汽车这些领域，以及国企改革，这些领域可能会成为大家重新关注的一些亮点。之前大家对央企改革的关心不是很足够，但是我们觉得接下来可能会成为大家真正关心的一些核心问题。这些主题的出现，以及区域性投资板块，包括长江经济带等等一系列投资主题，在当前的条件下仍然是具有进一步投资机会。

    谈经济：2015年还有2次降息3次降准

    国泰君安首席宏观分析师任泽平分享了了他对宏观经济和政策的新看法，他认为，晚一点的时候中国经济会探明底部，这个底部不是政策底部，将是一个中长期的经济的大底，标志性事件是房地产投资的着陆。大致在今年晚一点时候需要判断这一件事情，中国经济能否见中长期的大底。然后到2016年再来判断经济是“L”形还是“U”形的走势，因为这个对政策而言非常重要。

    对于政策而言，现在正在进入一个强改革和宽货币政策组合，目前来说经济不起、宽松不止。在如此充裕的流动性之下，一定会推升资产价格。

    中国经济探明底部的标志性事件将是房地产这只靴子落地。也就是从2012年我们看到人口红利消失以后，出口部门由过去20%的增长降到了6%，这几年稳在了6%，6%的增长平台是中国出口的一个新的增长平台。在去年房地产长周期拐点以后，房地产投资由过去20%多增长，去年降到10.5%，现在累计增速已经降到了个位数。4月份当月已经降到了0.5%，未来可能有一条时间的超调。大家在今年晚一些时候会看到中国过去高增长的主要增长引擎出口、房地产、制造业投资，这些主要的动力指标将会在今年的晚一些时候先后探明它的中长期底部，这也就意味着有可能中国经济中长期的大底将会露出来，这将是惊心动魄的一幕。

    任泽平表示，对未来货币政策的看法，看法是“经济不起”宽松不止”，2015年还有两次降息，三次降准。

    谈楼市：一线城市房价还可再涨1倍总量放缓

    任泽平表示，房地产大致的看法可以概括为一句话，叫总量放缓、结构分化。在一个总量放缓的背景下，城镇化自然的规律，就是人口向大城市迁移。人口向大城市迁移，无论是美国还是日本都是这样一个规律。中国过去这十多年的典型特征，就是越来越多的有才华的年轻人到大城市去，所以是总量放缓，结构分化。大胆做一个预测，未来十年中国一线城市的房价还可以再涨1倍，未来30年三四线城市都面临去库存压力，因为他的人口在出现净减少，甚至开始往外的迁移，人口出现了停滞。

    谈银行股：下半年有机会涨幅40%左右

    国泰君安分析师邱冠华认为，银行股下半年有机会；涨幅预测在40%幅度左右；催化剂有6-7个。

    邱冠华表示，东西再好，预期透支了，它的吸引力也会下降;东西再差，当悲观过头了，它的性价比也会上升。正所谓物极必反、否极泰来。而银行股就是这样一种投资板块，它是因为价廉而物美。因为我们投资的主要是股票，而不是公司，所以对银行股来讲，比如说有些股票你愿意给到150倍，银行股10倍，你能给到吗？如果10倍能给到，现在才6-7倍，那么总会有投资者心动的一刻，这是基本的理论。

    一方面行业不确定性下降;另一方面，估值和涨幅的剪刀差。行业不确定性的下降又主要源自四点：1、经济危机和信用风险大幅爆发的这块风险基本消除;2、地方债务风险的厘清也可以说接近消除，现在地方债务置换这块已经出了明确的方案;3、利率市场话接近尾声，甚至说已经完成;4、金融改革风险的基本消除。

    站在今年的角度，银行股的政策，糟糕的政策、利空的政策基本上出的差不多了，在接下来一段时间会有一个政策拐点出来，这些拐点源自于前一段时间国家出台很多稳增长的策略措施，终取得的效果，国家会逐渐意识到，有可能会改变以往单方面一味打压银行的做法，而通过设计一种合理的制度安排，来通过提高银行的积极性，来参与到稳增长当中来，而不是博弈，而是共同把蛋糕做大，因为银行金融目前单方面打压的话对他来讲也是苦不堪言，在这个时候一定是设计一个合理安排。那么对于可能的催化剂会有哪些呢？，经济数据止跌企稳;第二，海外回场;第三，金融牌照的放开;第四，国企改革;第五，现在比较热门的分拆上市;第六，投贷联动。（赵明杰）

(赵明杰)

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