*ST金化谋资产置换 大股东冀中能源带病施救

本报记者 许金民 成都报道

聚氯乙烯(PVC)行业持续低迷，又让一家上市公司打起了退堂鼓。

5月13日，*ST金化(600722.SH)对外宣布，大股东冀中能源(000937.SZ)正计划对公司实施资产置换，初步拟定置出的是公司的PVC业务，“这部分业务一直亏损。”证券代表刘国发解释。

*ST金化要出售PVC资产，意味着他们将成为近年第四家、今年第二家退出该行业的上市公司。在此之前，*ST金路(000510.SZ)已透露计划售壳并转行做房地产。

冀中能源会用什么资产进行交换？目前仍是一道多选题。

去年4月，冀中能源及其控股股东冀中集团曾承诺将在未来36个月内向*ST金化注入或托管资产，范围包括峰峰集团30万吨/年甲醇生产线，天津金牛、惠宁化工及邢矿硅业等公司股权。

《华夏时报》记者注意到，与*ST金化的PVC业务相比，冀中能源的这部分化工资产规模较小，可以预料，他们会用现金补足差额， 这对冀中能源而言将是个考验。

冀中能源的主业是煤炭，目前行业仍在调整之中，受此拖累，公司去年连续三个季度亏损，今年一季度净利润仅501万元。

募投项目投产在即

今年3月30日，*ST金化以“大股东冀中能源正在筹划涉及公司的重大事项”为由宣布停牌，一个半月后该事项终于有了些眉目。5月13日，公司透露现已拟定初步方案。

据此，冀中能源将以现金、资产置换等方式购买公司拥有的PVC业务。目前，各中介机构已进场工作，尽职调查、审计、评估等工作尚未终完成，公司股票将继续停牌。

*ST金化要向冀中能源出售PVC业务，恐怕会让不少投资者深感困惑。

*ST金化原本拥有23万吨/年PVC产能，2011年公司推出定向增发预案，决定再扩建40万吨/年，使总产能变为63万吨/年。冀中能源参与了那次增发，并耗资近16亿元全额认购了股份。

项目于2012年开工，经过3年建设，今年10月，40万吨/年PVC装置便将完工投产。

这次冀中能源打算从*ST金化处置出PVC业务，自然也包含该项目。如此一来，*ST金化岂不是替他们打了一次“长工”？

对此，招商证券化工分析师马太解释：“*ST金化扩建40万吨/年PVC并非由冀中能源主导，项目早在2001年就已规划，那时冀中能源还不是他们的大股东。”

原来，*ST金化的大股东本为沧化集团，因经营不善遭破产清算；2007年底冀中能源通过拍卖方式从其手中接过了*ST金化的控股权，于是采用增发注资方式使这个已经停工的项目得以复工。

冀中能源全力支持*ST金化做大做强，却不知PVC行业已如“明日黄花”。

资料显示，PVC是一种塑料原料，主要用于生产供、排水管(管材)以及塑料门窗(型材)，与房地产行业高度相关。

近些年政府对房地产行业持续调控，对PVC的需求造成了严重冲击；PVC行业自身又早已产能过剩，开工率不足七成。所以，PVC价格一直比较低迷。

大连商品交易所[微博]PVC期货合约走势显示，行业上一轮景气周期出现在2010年，并于当年11月见顶，自此步入调整，至今也未见起色。

PVC现货走势与期货走势大体相当，经历了长达4年半的下跌，价格现已腰斩。

A股市场，以PVC为主业的上市公司原有10家，正缩减为7家。

当中，*ST南化(600301.SH)于2013年9月停产，并宣布不再复产；宝硕股份(600155.SH)改为生产型材；*ST金路则正筹划“卖壳”，拟变身为一家房地产公司。

与同行相比，*ST金化的处境亦难言乐观，公司生产PVC树脂采用的是石油路线，即以乙烯为原料。

生意社PVC行业分析师范婷璐透露：“目前国内75%的PVC装置采用的是电石法，即初始原料为煤炭，仅25%采用乙烯法。乙烯法生产的PVC品质高、能耗低、环境污染小，但成本也高，这导致其竞争力一直较弱。”

去年9月，*ST金化宣布23万吨/年PVC装置停产，至今未能复产，致其2014年再度亏损，若再亏一年，公司便将暂停上市。

为了保壳，*ST金化决议放弃即将投产的募投项目。5月13日，《华夏时报》记者以投资者身份致电该公司，刘国发坦承将会向股东做好解释工作。

天津金牛即将现身？

冀中能源计划从*ST金化处置出PVC业务，那么，他们置入的将会是什么资产？外界期待的应该是天津金牛。

工商资料显示，天津金牛成立于2001年12月，注册资本4615.38万元，股东现有5位，分别为邢台矿业集团、中海油天津化工研究院、薄胜民、刘红光以及郭西凤。其中，邢台矿业集团是大股东，持股比例为54.17%。

需要说明的是，邢台矿业集团隶属于冀中集团，冀中集团则是冀中能源的控股股东。

天津金牛的主营业务是锂电池电解质、电解液以及正极材料，其电解质产能在国内排名前五，是多氟多(002407.SZ)、天赐材料(002709.SZ)强有力的竞争对手。财报显示，2013年该公司实现销售收入2.47亿元，实现净利润4374.68万元。

*ST金化、天津金牛曾有过交集。

2012年3月，公司曾与邢台矿业集团签署《股权托管协议》，托管天津金牛54.17%股权，期限为一年。本次托管于2013年终止。

为何冀中能源一定要将天津金牛注入*ST金化？

原来，2011年*ST金化推出定向增发预案后，经过一次修订，方案终于2012年3月定稿，随后被呈递至中国证监会[微博]审核。

然而，很快证监会便发现冀中集团、冀中能源等公司也有化工业务，与*ST金化存在同业竞争，遂要求对方拿出解决方案。

2012年7月，冀中能源作出两点承诺：一、*ST金化是冀中集团(包含冀中能源)化工业务的整合平台；二、冀中集团及其控制的企业将在本次增发完成后一年内启动化工资产注入工作，其中就包含天津金牛。

冀中集团、冀中能源并没有完全遵守承诺。他们仅在2012年11月将金牛旭阳50%股权注入*ST金化，该项交易于2013年3月完成。资料显示，金牛旭阳拥有20万吨/年甲醇。

因此，天津金牛、惠宁化工、邢矿硅业、金牛钾碱分公司以及峰峰集团旗下的30万吨甲醇生产线，至今仍游离在外。

2013年底，中国证监会发布“监管指引4号”——《上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》。

规定要求，上市公司必须在2014年6月30日前重新规范承诺事项并予以披露；承诺必须有明确的履约时限，不得使用“尽快”、“时机成熟时”等模糊性词语。

面对严厉的监管，2014年4月冀中集团、冀中能源被迫将注资期限延长为3年，即截止日期为2017年4月。

邢矿硅业的主业是三氯氢硅，金牛钾碱分公司生产钾碱，惠宁化工则主要是盐化工，这次冀中能源会不会将它们与天津金牛一道置入*ST金化？

刘国发回应：“还在商定之中。”

他同时告诫，尽管锂电池在资本市场上号召力较强，但近年行业内上马的项目也较多，天津金牛的业绩可能没有外界预想的那么高，投资者还是要理性对待。

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