宽松路上 商品熊市料奏响片尾曲

□本报记者 王姣

春节假期刚过，央行[微博]于上周六宣布降息，以应对当前通缩风险和资金紧张的经济环境，业内视其为未来宽松进程的“中继站”。

尽管经济增速放缓已成共识，但防止硬着陆依然是今年宏观调控的主题。在此背景下，大部分市场人士预期“宽松不止”，此次降息利好则再次点燃了资本市场的热情。本周一，股市和期市双双收获“开门红”。

分析人士指出，短期来看，宽松周期确立可能促发大宗商品的阶段性反弹机会，国内商品短期的涨幅或已经体现部分预期。与此同时，目前商品走势依然以基本面为主导，产能过剩、库存消化等利空将继续压制商品反弹，但预计2015年商品市场在宏观经济改善预期下有望结束本轮熊市，完成筑底过程。

降息利好商品

2月的后一天，中国人民银行[微博]宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

“大宗商品价格渐稳但回升幅度有限，2月CPI同比恐仍徘徊于1%附近，通缩依旧如影随形。此外，经济下行压力的加剧和货币增速的进一步放缓也是央行不得不考虑的因素。”国投中谷期货研究员邹婧阳认为，考虑到当前内外部经济形势尚未出现实质性改善迹象，本次降息之后，宽松也依然不会止步。

在降息利好的刺激下，本周一，大宗商品市场一片红火，以甲醇、沥青、PP、PVC、塑料、PTA为代表的化工品种成为市场的排头兵，化工板块涨幅为1.92%。此外，油脂板块上涨2.34%，软商板块上涨1.25%，有色板块上涨0.56%，煤炭板块上涨0.17%，谷物板块上涨0.14%，仅建材板块收绿跌0.76%。

光大期货有色金属研究总监徐迈里表示，降息对于大宗商品的影响主要通过三个途径传导：首先，降息无疑会提振市场情绪，但此次降息前，市场已有预期，因此超预期导致的情绪释放出现的可能性较小；其次，流动性会助涨助跌于商品价格，对于基本面好、走势强劲的大宗商品，降息会形成明显的利多影响；而对于基本面差、走势疲弱的大宗商品，降息形成的提振作用将会十分有限。后，降息将整体利多于资本市场。

宽松PK基本面 商品筑底可期

多位业内人士认为，此次降息基本符合预期，货币宽松给股市与期市带来提振。但目前中国经济正处于产能过剩和调结构时期，央行的货币政策方向并未改变，国内大宗商品相关行业的调结构去库存压力依旧较大。

展望后市，悲观者多半认为，此次降息对大宗商品的影响更多停留在情绪方面，实质影响有限，商品市场走势仍将回归于自身的基本面，受制于产能过剩、库存消化难等利空。乐观者则认为，宏观经济政策走向宽松，再次降息与首度降息的作用必然有所不同，累积效应也会在未来时节有所显现，大宗商品筑底可期。

“宏观方面宽松政策正在逐步进行，而且可能继续下去。但是，宽松的流动性不一定会流入到相关实体行业中去。”徐迈里说，比如2013年、2014年银行大幅收紧黑色行业信贷，预期这一情况在2015年也不会明显改善，如此一来，黑色行业对于宽松流动性的受益将会大幅缩水，有色行业同样如此。

安信期货研究员刘鹏认为，整体经济下行方向短期内难以有实质性改善，这将在中期成为压制大宗商品的因素。“不过我们认为，经历去年的大幅下跌后，部分品种目前已处于底部，从需求端看已被低估，这些品种其商品现货供给的边际改善，都会导致该品种价格脱离底部。鉴于此，今年大宗商品不会重现去年全线大幅走低的局面，更多的将是底部震荡行情，其中部分品种由于自身供需基本面的改善或出现反弹，如白糖、橡胶、CF0>棉花CF0>。”

中信期货投资咨询部副总经理侯峻认为，商品的反弹是否能够持续的关键依然是观望一系列货币政策过后的全球商品需求的恢复情况。“对整体商品而言牛市尚早，但熊市的尾声已经逐步形成。白糖、鸡蛋与化工品的反弹已经开始体现一些底部价格信号，但总体商品是否可以持续走稳，目前还是要看实体需求能否真正恢复。”

侯峻预期商品反弹会分两个阶段：阶段，商品会以价值修复为主线，能化、油脂与黑色金属、建材板块将会因为前期较大的跌幅出现轮动反弹；第二阶段(真正反弹阶段)，首先关注基本面已经改善的品种如白糖、鸡蛋，此外，周期性弹性品种如能化、基本金属与黑色金属、建材需要关注整体产业链供求变化。