华菱星马巨亏迷雾:业绩疑大洗澡 股东精准减持

本刊记者 杜鹏／文

华菱星马(600375.SH)一纸巨亏公告，犹如一颗重磅炸弹，让普通投资者炸开了锅。

受此消息影响，华菱星马股价盘中曾经连续两天触及跌停，普通中小散户投资者损失惨重，但是公司的前十大股东和高管们却于预亏公告发布前，实现了精准减持，成功规避了巨亏这一地雷，这究竟是巧合，还是背后存在不为人知的猫腻？这都有待上市公司和监管部门给投资者一个合理的交代。

业绩大洗澡嫌疑

主营重卡及专用汽车的华菱星马1月17日发布业绩预告称，预计公司 2014年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-2.8亿元到-3.8亿元，而公司2013年全年盈利2.48亿元，这是2013年上市以来首次出现亏损。

值得注意的是，华菱星马2014年前三季度尚盈利1.05亿元，扣非后净利润仍有9336.64万元。照此计算，公司四季度单季度亏损额高达3.85亿-4.85亿元。

为何公司2014年四季度业绩会由此前的大幅盈利，突然转为巨亏呢？有分析认为，这次巨亏可能有两种情况：一是前三年可能做了点假账，为业绩承诺尽量少赔一点钱，现在想一下子把这个窟窿给补上；二是2014年的业绩本来就不好，索性一不做二不休，把垃圾一下子全部给扔掉。

对于业绩巨亏，公司解释称主要是因为2014年度国内经济结构调整和信贷政策收缩、计提坏账准备、折旧费用和广告费用增加、政府补助减少。

《证券市场周刊》记者注意到，对公司利润影响大的是经营情况变动和坏账准备计提。

公告称，2014年公司主营产品销售量同比下滑约30%，影响利润总额约2亿元。

此外，2014年第四季度，矿用自卸车市场需求持续低迷，购买公司矿用自卸车产品的客户经营风险加大，基于谨慎性原则，公司针对矿用自卸车产品的客户个别计提坏账准备约1.5亿元；加上2014年度，公司按照应收账款坏账准备的计提政策，针对其他客户新增计提坏账准备约5000万元，2014年度公司新增计提坏账准备共计2亿元。

矿用自卸车产品主要应用于下游煤炭市场，华菱星马相关负责人接受媒体采访时称，矿山自卸车等产品因下游煤矿停工等因素已出现了较多的贷款情况，计提较高的坏账准备金是出于谨慎性考虑。

事实上，中国煤炭市场的“黄金十年”从2012年5月就已经结束了，此后煤价出现了“断壁式”、“雪崩式”下滑，可公司为何偏偏选择在目前这个时点集中计提大额坏账准备呢？

而且，值得注意的是，华菱星马历史财报显示，公司以前从没有按照单独重大金额标准计提过坏账准备，为何2014年四季度却一改以往的历史做法呢？

对此，股吧里有股民质疑：“什么计提坏账，这些都不是非到年底才知道的费用，为什么在后这个时点才公布，明显涉嫌欺诈。”

有会计人士分析称，对于坏账计提政策、计提时点的选择，上市公司往往具有一定的主观性，从而成为调控业绩的常用手段。

证监会[微博]《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》中，明确规定上市公司不得为粉饰财务状况和经营成果，利用资产减值调节各期利润，不得利用资产减值准备的机会“一次亏足”，在前期巨额计提后大额转回，随意调节利润。

然而，这些规定在实际操作中存在一定的难度，例如“恰当运用谨慎性原则”很难界定，从而为上市公司利用计提调节利润留下了空档。

此外，市场推广费也是公司发生巨亏的另外一个重要原因。华菱星马公告称，2014年度为提高公司产品品牌知名度，加大公司产品市场推广力度，公司产品广告宣传费用大幅增加。2014年度较2013年度增加广告宣传投入约4000万元，影响利润总额约 4000万元。

财报显示，公司2013年广告费用支出仅为1609.4万元，据此计算，2014年广告费用支出同比大增248.54%。值得注意的是，公司2014年前三季度收入同比下降18.24%。

“费用也是调节利润的重要手段之一，公司管理层可以通过提前确认费用等方式，来减少当年利润。”上述会计人士称。

有资深投资人士分析，华菱星马这次大幅计提可能与五年前的业绩承诺有关。2009年11月30日，华菱星马公告称拟以16.8亿元的价格，向安徽省投资集团控股有限公司(下称“省投资集团”)、星马创业投资有限公司(下称“星马创投”)等股东发行股份收购其合计持有的华菱汽车100%股权。

根据当时的业绩承诺，华菱汽车2011-2013年度的预测净利润分别为2.22亿元、2.38亿元和2.49亿元，不足部分将由星马创投等交易方等以现金方式补齐。

根据华菱星马财报，华菱汽车2011-2013年的实际净利润分别为2.62亿元、1.61亿元、2.69亿元。对比发现，华菱汽车2011年以后业绩基本没有增长，2012年甚至没有达到业绩承诺目标，而2013年仅仅高出业绩承诺值2000万元。

从来年看，公司2015年可以甩掉包袱轻松上阵，也可以为后期的混合所有制改造、管理层持股等情况铺路。

华菱星马是安徽国资企业，安徽国资改革方案的要求是扶持大型国有企业整体上市，在江淮汽车(600418.SH)整体上市方案获得通过之后，安徽就确立了以发展混合所有制经济引导国资改革的基调。

股东精准减持

华菱星马于2014年12月5日、16日分别公告，公司第三大股东星马创投、第四大股东省投资集团于12月3日、12月11日分别通过大宗交易减持1500万股、520万股公司股票。

此次减持后，星马创投、省投资集团仍分别持有2352.69万股、2739.97万股，均成为持股5%以下的股东。这也就意味着，星马创投、省投资集团以后如若减持就无需公告。

上交所[微博]大宗交易系统显示，12月11日华菱星马大宗交易成交量高达1900万股，根据公告，省投资集团通过大宗交易仅减持了520万股，那么是谁减持了另外的1380万股呢？

资料显示，12月11日大宗交易的卖方营业部与12月3日完全一样，均是长江证券合肥长江西路证券营业部，成交均价也一样，均为12.67元/股。

业内人士分析称，12月11日大宗交易成交的1380万股应该是星马创投减持的，华菱星马相关负责人在接受媒体采访时也表示，星马创投的确在12月集中出售了3400万股上市公司股份。也就是说，虽然星马创投减持数量大于省投资集团，但由于持股不足5%，华菱星马“刻意”对此类重大减持行为选择漠视。

按照均价12.67元/股，星马创投、省投资集团合计减持金额高达4.31亿元。

值得注意的是，星马创投、省投资集团减持的上述股份刚于2014年7月14日解禁，其股份来源于华菱星马购买华菱汽车100%股权时发行的股份。经过证监会核准，华菱星马分别向省投资集团、星马创投发行股份3259.97万股、3852.69万股。

为何星马创投、省投资集团在公司发布业绩预亏公告前，能够实现精准减持呢？

《证券市场周刊》记者注意到，星马创投、省投资集团与上市公司之间关系匪浅，二者既是华菱星马的股东，也是公司的关联方，而其中又以星马创投与上市公司之间的关系为密切。

根据公司2009年11月30日发布的收购资产预案，星马创投是华菱星马董事长刘汉如等142位星马集团及下属企业员工(包括董事和高级管理人员)联合出资成立的员工持股公司。

“高管作为对企业经营状况了解的内部人，在业绩变脸披露前精准减持，具有显著的内幕交易特征。”有业内人士分析称。

“以前上市公司并购重组是内幕交易的重灾区，如今高管持股并进行内幕交易的案例大增，假如对精准减持不给予惩罚与约束，或将变成新的内幕交易重灾区。”上述人士称，若精准减持的高管“平安无事”，前赴后继者会越来越多，“三公”原则肯定遭到无情践踏。

证监会新闻发言人邓舸1月9日称，内幕交易违背了资本市场“三公”原则，直接损害了投资者合法权益，严重破坏了市场诚信基础，影响了市场功能的发挥，是资本市场的毒瘤，证监会始终将严厉打击内幕交易作为执法工作重点。

根据华菱星马发布的公告，上交所也确实注意到了华菱星马此次的预亏公告，并向公司发出了问询函，但华菱星马在回复中只是细化了各项解释，并未改变大幅预亏的结论。

进入【华菱星马吧】讨论