林义相:收购兼并要区分好坏 创业板高市盈率有其逻辑

林义相

新华网北京12月11日电 2014年12月10日，新华财经“经济论坛”——股市e事厅举办 期活动，本期主题为“经济新常态·股市新生态”。中国证券业协会副会长、天相投顾公司董事长林义相[微博]在会上表示，收购兼并是资本进入实体经济的一条重要渠道，但在资本市场中要做适当区分，并不是每笔收购都能创造价值。他进一步强调，反对利用特权、反对利用 官员的权力调配国有资产、以保住上市公司壳资源所进行的并购活动。

林义相认为，收购兼并利于实体经济，利于资本市场，利于创业。他表示，企业发展既有内生式发展，也有外延式发展。对于一家创业企业，通过收购兼并的方式进一步成长和扩大，是一件 好的事情，创业的企业家们在财务上也能实现一定程度的退出。而且，并购活动的活跃与股指上涨也有一定联系。回顾以往，风险 、创业 、股权 的几个小高潮基本上都发生在牛市之中。

2014年是中国并购市场井喷的一年，数据显示，今年前11月共发生并购交易案例6001件，而且种类花样繁多。非上市公司并购上市公司、子公司反向收购母公司、PE借壳上市公司等一系列案例，搅动着资本市场的火热神经，并购重组类个股在二级市场频遭爆炒。

对于此种现象，林义相指出，真正通过收购兼并创造价值的上市公司，与那些没有创造价值的并购企业，需要进行区分。创业板中爱折腾的上市公司往往估值比较高，高市盈率背后也有自身的逻辑和道理。比如，一家利润为3000万-5000万的企业，目前市盈率70倍，如果它以10-15倍的市盈率收购一个公司，那么今后利润会增加2000万，意味着这家公司的市盈率将从原来的70倍变成50倍，在并购预期出现时企业的股价往往会上涨，使得收购完成后其市盈率再次达到70倍。循环往复，企业通过不断收购，使市盈率维持在较高的水平，股价一路高升，所以爱折腾的公司往往估值较高。

在谈到并购重组的二级市场反映和 者行为时，林义相表示，现实中只要是“有利可图”的交易，都会受到 者的欢迎。“很多人觉得目前的市场不符合价值 ，而且风险太高。但我个人认为，当 者用他的真金白银冒风险时，相信他的理性一定会比那些坐在办公室里的人要强，我们需要尊重这个市场。”

后，他还 强调，虽然收购兼并对实体经济是件好事情，但是，我们要反对利用特权、利用 权力使一些资产进入资本市场的并购渠道。此外，反对利用公权、利用 官员的权力调配国有资产、以此保住上市公司壳资源的收购兼并，这些都不是好事情。