：实体经济总 率增速放缓 应实行三步走战略
中证网 2017-10-12 02:03
[摘要] 多位 近日表示，下一步积极稳妥去 应实行务实的“三步走”战略：首先，短时间内实现 率增速趋缓；其次，在中短期内实现总 率基本稳定； 后，在中长期内实现总 率趋降。
多位 近日表示，下一步积极稳妥去 应实行务实的“三步走”战略：首先，短时间内实现 率增速趋缓；其次，在中短期内实现总 率基本稳定； 后，在中长期内实现总 率趋降。
总 率上升速度放缓
国家发改委有关负责人近日表示，当前我国总 率上升速度明显放缓，趋于稳定。中国社科院国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究 发布的《二季度中国去 进程报告》显示，2017年二季度，包括居民、非金融企业和 部门的实体经济 率由一季度末的237.5%增加到238.2%，上升了0.7个百分点，总体态势趋稳。同时，居民部门和非金融企业部门间存在 率转移，相比于一季度，二季度居民部门 率上升1.3个百分点，而非金融企业部门 率下降1.4个百分点，表明 率内部结构有所改善。
国家金融与发展实验室副主任张晓晶指出，当前，我国去 处于第二阶段，即实体经济总 率趋稳， 率内部结构有所改善， 率风险下降。分部门 率来看，居民部门 率继续攀升、非金融企业部门 率下降、 部门 率保持稳定。
“值得注意的是，二季度居民部门在全部实体经济中加 的速度较快。”张晓晶称，一方面，房地产相关贷款增速过高依旧是居民部门 率上升的主要原因。另一方面，短期消费性贷款增速过快，在房地产调控趋严、按揭贷款额度受到限制后，部分居民或以短期 款的名义套出资金，用于购房。“房抵贷”“”等资金违规流入房地产市场的可能性增加。
在国家资产负债表研究 副主任常欣看来，随着房地产市场进一步回调及各地房地产调控政策的进一步发酵，未来房屋交易量存在下降趋势，这是抑制居民部门 率的主要因素，预计居民部门 率的上升态势将有所趋缓。
中信证券认为， 出手叠加居民 高企难以为继，房地产走势将面临承压。当前房地产库存相当一部分已转移到居民部门，后续房地产需求缺乏足够继续增长的动力。此外，短期来看，在中长期按揭贷款受限且 开始出手整治短期 的情况下，房地产市场资金流入将在一定程度上减少。长期来看，居民部门 继续增加的空间不大，居民部门短期内缺少继续加 的资金，继续加 的难度会不断增大。
“虽然二季度 部门 率保持稳定，不过，下半年国债发行量预计将占全年计划发行量的一半以上，三季度 率将有所上升。”张晓晶表示，一方面，下半年财政收支缺口加大，带来 部门加 的可能，而且，在当前地方 违法违规融资受到强力 的形势下，对地方 债券融资依赖度进一步提升，也会相应增大债券供给，也会对地方 率或形成一定上行压力。另一方面，还应警惕PPP项目继续由地方 控制并提供隐性担保的可能。
国企去 仍是重中之重
虽然我国总 率上升速度明显放缓，趋于稳定，但 率分化较显著。数据显示，非国有企业资产负债率为52%，低于平均水平，且有明显下降的趋势；国有企业达61%，仍处高位。
张晓晶指出，目前，国有企业总债务占全部非金融企业债务的比例仍在上升，根据从国资部门了解到的数据，国企总带息负债约占80%左右，国企债务占全部非金融企业债务规模的比例达62%。
“去产能、去 的长效机制依赖国企改革，也是破解其中诸多难题的核心所在。”社科院财经院综合经济战略研究部助理研究员刘诚认为，国企改革与去产能、去 存在千丝万缕的内在联系和外在联系，有必要从国企改革角度切入，深入洞察供给侧改革的微观结构变化。
“未来国企去 仍是重中之重，只有国企去 取得成绩，才能有效缓解 率错配带来的风险。”张晓晶说。
国家发改委有关负责人表示，下一步，将把国有企业降 率作为主攻方向，研究建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，以体制机制改革逐步降低国有企业 率。把僵尸企业出清作为降 重要途径，切实破除“僵尸企业”僵而不死的各类障碍，推动通过市场化、法治化实现“僵尸企业”“安乐死”。推动市场化债转股 进一步发挥综合性作用，使债转股成为降低企业 率的利器，并以债转股为契机推动企业尤其是国有企业改革改组改制。同时进一步支持企业兼并重组，提高综合 竞争力。
去 应实行“三步走”
表示，未来积极稳妥去 ，应实行“三步走”战略：在短期内实现 率增速趋缓，从快速的攀升到缓慢的爬升；在中短期，是实现总 率基本稳定，即总 率从趋升到趋稳，在此期间，重点在于 率内部结构的调整；在中长期，实现总 率的趋降。
张晓晶指出，要实现积极稳妥去 的“三步走”战略，就需要从根本上改变信贷驱动增长的模式。摆脱信贷驱动增长的模式，根本在于转变发展方式，即由 主 导转向消费主导。只要增长以 为主，那么就需要靠信贷推动，从而带来 率的不断攀升；如果增长以消费为主，靠的主要是收入推动，其关键在于收入分配而 不是信贷增长，尽管信贷增长也会带来收入增长，但由此带来的收入差距扩大问题则更为严重。
“摆脱信贷驱动增长模式，还要纠正 率错配问 题，提高资金利用的效率。”在常欣看来， 本身无所谓好坏，关键是 配置是否体现了效率原则，当前我国 率的主要问题不再总量而在结构，即有限的金 融资源，资金 配置到了一些低效率的企业或其他市场主体，导致资金率下降。因此，应对的策略就是把有限的信贷资源更多配置到有效率的企业，包括以更 市场化的方式配置信贷，同时推进国有企业改革。
中信建投分析师黄文涛认为，“强 +中性货币”可能是当前主动去 的 优组合。一方 面，有助于维持资金面紧平衡，提高资金进入资产市场和高 企业的成本，防止流动性过于宽松而导致信用过度扩张；另一方面，可以避免政策过于收紧而引起市 场不必要的恐慌。当然，“强 +中性货币”政策效果可能需要一段时间才能显现，这需要政策部门保持必要定力，并加强与市场沟通，做好预期引导。同时，需 要央行提高调控能力，把握好力度和节奏，真正做到不紧不松。
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